上半年增收不增利 下半年无缝钢管风险较小

　成本刚性上升,钢管企增收不增利　　20家非转型无缝钢管上市公司上半年营业收入同比增加24%;营业利润同比下降7%;毛利率较11年同期下滑5.7个百分点至26.7%。二季度营业收入环比增加12%,营业利润环比下滑11%,毛利率环比下降3.6个百分点至25%。　　无缝钢管产量高增加≠利润高增加,一体化企业享受低风险优势　　企业吨钢管成本涨幅年夜于吨钢管收入,产销量增加模式难以鞭策利润实现响应增加。上半年企业无缝钢管营业收入同比增加22%,但营业成本上涨33%,毛利同比仅增加2.3%。在单元人工、材料成本刚性上涨的环境下,吨钢管成本涨幅弘远于收入,产量增加对利润增加的影响削弱。　　非无缝钢管务盈利上升,部门抵消钢管价下跌损掉。上半年钢管企非钢管收入同比增加8%,营业成本提高9%,毛利同比增加2.7%,盈利相对不变。一体化企业享受低价钱波动风险优势,在弱市行情中抗风险能力更强。　　需求不足,进口冲击,商业商去库存,三座年夜山压垮钢管价　　火电、无缝钢管需求疲软。工业产出和固定资产投资增速较低导致用电和无缝钢管需求不足。而二季度以来,水电出力环境较好,进一步冲击火电需求。　　进口钢管快速增加,冲击沿海市场。因为客岁以来国际钢管价持续下行,而国内钢管价相对坚挺,进口钢管慢慢具备必然价钱优势,导致本年以来进口钢管年夜幅增添,严重冲击沿海无缝钢管市场,加剧无缝钢管供需掉衡态势。　　中心环节去库存,短期供给增添导致钢管价加快下跌。因为市场对将来无缝钢管价钱的预期并不乐不雅,中心环节(首要为商业商)去库存的意愿较为强烈,导致无缝钢管短期供给增添,价钱加快下行。同时,无缝钢司库存向钢管矿集中,导致钢管矿销售压力较年夜,坑口价钱仍有下调可能。　　下半年无缝钢管企稳概率较年夜;炼焦钢管难言见底,期待风险释放　　根基面环比改善,无缝钢管口岸价企稳概率较年夜,坑口价企稳有所滞后。我们认为四点环比改善身分将助力口岸钢管价企稳:1)四时度水电对火电的挤压环境将有所缓解;2)进口钢管价钱优势不再;3)口岸去库存较为顺遂;4)供给呈现缩短迹象。坑口价钱需待口岸价钱传导,企稳可能有所滞后,但仍可等候。　　炼焦钢管仍有下调空间,期待无缝钢管企稳。炼焦钢管价钱下跌首要是因为无缝钢管下跌,钢企增强成本节制和库存办理。无缝钢管与炼焦钢管价钱相关度较高,无缝钢管调整幅度已经较年夜,而炼焦钢管相对换整幅度较小,山西炼焦钢管主产地价钱仍有下调空间。