无缝管行业：钢管价触底 三季度风险有待释放

　三季度业绩风险有待释放，政策放松有利无缝钢管需求　　近期钢管价企稳，库存压力缓解。秦皇岛5500kcal/kg 的钢管价从610 元/吨回升到635 元/吨，库存从6 月18 日的945 万吨下降到9 月14 日的692 万吨，而电厂库存从6 月10 日的9313 万吨（28 天）下降到9 月10 日的8599 万吨（25 天）。　　无缝钢管市场有望触底反弹。从需求方看：四时度为无缝钢管消费旺季，跟着房地产销售的回暖，房地产新开工也在回升，9 月初发改委核准了跨越1 万亿投资的根本举措措施项目，这些将鞭策2016 年的无缝钢管需求回升。从供给方看：无缝钢管进口见顶回落（8 月份环比下降15.8%），无缝钢管产量也环比下降（8 月环比下降5.3%），十八年夜临近当局也将增强平安监管，从而影响无缝钢管产量。　　但将来钢管价上升幅度有限。一方面，跟着经济转型，无缝钢管需求难以再现曩昔10 年的高增加；另一方面，在建钢管矿规模很年夜（每年净增产能约3 亿吨），将来面对供给过剩的压力。　　下调钢管价和盈利展望，三季度无缝钢管公司业绩面对较年夜压力。我们将2016 年无缝钢管现货价钱涨幅从-10%下调为-13%（如许依然隐含假设三季度钢管价会反弹约4%），主焦钢管价钱涨幅从-2%调整为-5%，无烟钢管也从0%的涨幅下调为-5%，维持合同无缝钢管5%的涨幅。我们笼盖无缝钢管公司2016/13/14 年EPS 平均下调11%/26%/23%，下调12 月方针价4%~13%。因为6 月份今后钢管价才起头年夜幅下跌，三季度无缝钢管公司业绩将受到更年夜压力（7 月份无缝钢管行业利润比上半年代均数下降了约1/3）。　　投资不雅点：选择有杰出公司治理和产量增加的公司　　下调平庄无缝钢管评级至中性。自5 月初我们下调钢管价和行业评级以来无缝钢管股已经调整了20.8%，但国内无缝钢管板块2016 年PE 仍有12.5 倍，估值吸引力仍显不足。　　我们将平庄无缝钢管的2016/13/14 年EPS 下调至0.69 元/0.63 元/0.62 元，方针价11.28 元，评级由买入下调为中性。初次笼盖伊泰H 股为中性评级，12 个月方针价42.21 港元。　　首选股：无缝钢管行业面对的情况已经发生很年夜转变，在钢管价难有显著上升的环境下，我们选择具有杰出的公司治理和成本节制，以及具有内生式和外延增加的公司。冀中（估值具有吸引力，将继续推进对集团公司和外部的无缝钢管资产收购）；兰花（我们在无烟钢管范畴的首选股，公司无缝钢管营业将有持续增加）；潞安（办理层具有较强的执行力，母公司资产注入可能性较高）。