无缝管石油：对根基面的观点未变

　中石油/昆仑无缝钢管高层接管查询拜访中石油今日发布通知布告称，公司副总裁、董事会秘书李华林，董事、副总裁冉新权和总地质师王道富正在接管相关部分查询拜访。李华林、冉新权、王道富已辞去各自职务，辞任本日生效。此外，昆仑无缝钢管发布通知布告称李华林也已辞去昆仑无缝钢管董事长及执行董事职务，现任总裁张博闻本日起接任董事长职务。　　正常经营应不受影响，但投资者可能对公司治理感应担忧我们对中石油和昆仑无缝钢管的根基面观点并未因办理层变更而发生改变，因为办理层变更不该对公司正常经营发生影响。但我们认为对公司高层的查询拜访可能导致投资者对中石油和昆仑无缝钢管的公司治理感应担忧。这两家公司的股价短期内可能是以承压。　　维持盈利展望、方针价钱和中性评级不变我们认为需要更多信息来评估查询拜访和办理层变更对盈利和估值的影响。是以我们仍维持对中石油和昆仑无缝钢管的盈利展望不变。我们基于Director’sCut的中石油H/A/ADR12个月方针价钱11.2港元/人平易近币9.6元/142美元，以及基于部门加总法的昆仑无缝钢管12个月方针价钱13.3港元仍连结不变。我们仍维持对这两家公司的中性评级。中石油H股和昆仑无缝钢管股价对应的2016年预期市盈率别离为7.6倍和13.3倍，均高于5.7倍和12.7倍的周期中期程度。　　中石油面对的首要风险：上行风险：2016-15年自然气价钱上调早于预期，自然气需求增加强于预期，油价上升；下行风险：对高层的查询拜访令投资者熟悉到公司治理问题。昆仑无缝钢管面对的首要风险：上行风险：柴油车排放尺度进级导致LNG汽车投资收受接管期缩短；下行风险：LNG工场和加气站营业利润率年夜幅缩短，对高层的查询拜访令投资者熟悉到公司治理问题。