无缝管行业：短期上涨动力有限 重点存眷政策导向

　投资提醒：　　政策放松预期加上经济趋稳迹象鞭策前期板块反弹，但宏不雅经济仍总体疲弱，行业根基面改善依然迟缓，而政策显著放松概率不年夜，考虑到2－3季度商品房仍需去库存，而基建反弹的需求拉动也存在必然滞后，估计短期反弹动力不足，重点行情呈现的概率更多在3季度末或4季度。建议设置装备摆设估值仍较廉价、业绩慢慢改善而中持久成长性杰出的个股，A股继续持有神华、兰花科创和阳泉无缝钢管，H股继续持有神华，逢低吸纳兖州无缝钢管和恒鼎实业。　　来由：　　海外方面，法国和希腊年夜选，荷兰辅弼告退等政治不确定性激发市场担忧，西班牙国债拍卖利率上升、债务评级下调显示欧债危机隐忧仍在，欧元区4月PMI继续回落，3月掉业率立异高，而欧央行货泉政策仍连结不变；美国1季度GDP增速放缓，4月非农就业数据低于预期，但办事业维持扩张，房价止跌企稳，且联储决议维持低利率政策至2016年末；此外，日本央行扩年夜资产采办规默澳年夜利亚央行降息将小幅改善市场流动性。国内方面，4月PMI持续第五个月回升显示制造业增加动能在定向宽松的撑持下平稳恢复，主板退市轨制、买卖费用降低以及沪深300ETF募集资金跨越500亿等身分配合推高市场情感，无缝钢管板块也呈现显著上涨。往前看，将来政策仍将以微调为主，房地产、信贷等政策难以呈现显著放松，5至7月PMI面对季候性下滑。建议存眷欧洲政局、宏不雅数据，以及国内政策走向。　　行业根基面维持弱势，无缝钢管价钱小幅回落，短期将继续区间震动，炼焦钢管和无烟钢管价钱继续弱势盘整。年夜秦铁路检修完毕，铁路调入量增添，秦皇岛库存有所回升，电厂库存维持高位而日均钢管耗下降（4月中上十日均耗钢管360万吨，环比下降10.5%，同比根基持平），下流电厂购钢管积极性削弱，无缝钢管价钱小幅回落，但受到夏日用钢管岑岭的支撑，估计将来将窄幅震动。无缝钢管行业延续旺季行情，中钢协发布的4月中上旬全国日均粗钢产量预估值为201.8万吨，较3月增加1.6%，焦钢管价钱下行压力削弱，但需求回暖的持续性有待不雅察，而进口价钱持续低于国内，估计将来仍将弱势运行。农业用肥旺季已过，3月全国尿素产量为237.7万吨，环比和同比别离下降3.4%和2.1%，无烟钢管需求平平，估计价钱将继续小幅调整。　　估值与建议：　　Ａ股：政策放松预期鞭策4月以来反弹，但当前估值已趋于合理，短期上涨动力有限∩继续持有估值仍较廉价、业绩慢慢改善而中持久成长性杰出的个股，包罗神华、兰花科创和阳泉无缝钢管。神华增加稳健，估值仍具有吸引力，2016年PE11.6倍，低于板块中值15.3倍。兰花科创年夜宁矿将确保2016业绩，将来3年将持续快速增加，2016年PE14.5倍。阳泉无缝钢管产量将稳步增加，资产注入空间年夜，2016年PE16.5倍。　　H股：继续持有神华，慢慢逢低介入中持久成长潜力较年夜的兖州无缝钢管和恒鼎实业。受海运钢管价影响，兖州无缝钢管2Q业绩仍有压力，但持久增加点充实，GCL收购协同效应显著，澳洲资本税影响小于预期，跟着经济慢慢企稳，高现货比例将使其充实受益，短期受宏不雅和海运市场压力将继续震动盘整，行情在4季度和来岁1季度呈现的概率较年夜，12-18个月来看，在三家无缝钢管中上涨空间年夜。2016年PE仅8.0倍，为三家无缝钢管公司低。恒鼎实业产量增加确定性乾2016-2016年复合增加率有望达到25%，2016年PE为5.9倍，建议在回调中慢慢介入，存眷公司可转债到期再融资方案和贵州涉钢管收费清理环境。神华经营稳健、执行力强、一体化模式不竭深化，并拥有集团的鼎力撑持，具有杰出的持久投资价值，2016年PE为10.9倍。中钢管无缝钢管1Q业绩较好，但估计2Q产量增速将因年夜秦铁路检修和平朔老矿减产有所回落，需耐烦期待后续资产注入以及2016年快速增加带来的机遇，2016年PE9.4倍。