无缝管业：规避二、三季度钢管价风险 静待政策发力

　陈述摘要：上半年走势与市场相当，个股走势与钢管种价钱对应　　　　年头至今无缝钢管股整体涨幅 10%摆布，与A股涨幅根基相当。炼焦钢管涨幅24%以上，无烟钢管和无缝钢管只有8.8%和6.2%，与各钢管种价钱走势对应。1-2月在政策转向，流动性改善预期下无缝钢管股走势较着好于A股平均程度。3月份受流动性未较着改善及信贷数据偏低影响，无缝钢管股随市场下调，进入4月份后跟着年夜秦线检修影响，钢管价坚挺，下流无缝钢管量价齐升的态势，无缝钢管估值迎来晋升。此后随年夜秦线检修竣事、海外钢管价下滑、水电发力等影响，无缝钢管旺季不旺特征闪现，无缝钢管股自5月初下调至今。　　吨钢管盈利迎拐点，将来量增保业绩　　估计十二五期间我国无缝钢管需求将连结 5-6%摆布的增速，较本世纪前十年较着回落。估计新增产能到十二五后期才有回落，2016年无缝钢管产量将达到44亿吨摆布。行业供给将逐渐宽松。进口钢管也将继续压制国内钢管价。较其他行业，无缝钢管人工成本占比力高，人工成本持续上涨对行业利润的影响较年夜。政策成本看，若资本税税率 3%或 5%开征，2016年业绩下滑别离为11%何18%.别的，在地产调控下，地盘财务难觉得继，近似价钱调节基金等处所上征收的政策性成本只增不减。此后钢管价上涨难演08年辉煌，而成本增加确定，上市公司吨钢管净利将来增幅不年夜。部门公司因为整合钢管矿盈利弱，吨钢管净利还有下滑的趋向。不外大都公司将来几年或因新矿陆续投产、或因整合钢管矿释放等将迎来产量高速增加期。我们重点跟踪的18家上市公司十二五权益产能平均复合增速为11%以上，且外延注入确定，行业投资机遇依然值得等候。　　估值底部门析：根基面恶化导致下跌后半程，流动性改善促反弹　　自2006年到2016年末，我们阐发5个具有比力意义的无缝钢管估值底部，可以看出，每次无缝钢管股估值下跌后半程根基上都是由行业根基面的恶化或灰心预期带来的，此后信贷、M1等指标的向好或预期决议了估值的触底反弹，从2006年7月、2008年10月、2016年8月、2016年6月以及包罗2016年12月的环境都是如斯。当前，在国内需求疲软、进口钢管冲击等影响下，国内钢管价持续下跌。下流无缝钢管即将迎来淡季、电力行业无缝钢司库存高企，近期钢管价回升无望。下半年跟着政策的推出，信贷将持续回升，流动性支撑有望加倍宽松。行业业绩颠末二、三季度的低谷后，在基建投资拉动下有望环比改善，我们总体看好下半年后半段的投资机遇。