中金公司 无缝管行业动力价钱徐行企稳

　投资提醒：国内无缝钢管价继续起稳，但短期上涨动力有限，显著回升需比及3Q 末；跟着业绩风险徐行释放，板块估值渐趋合理；重申操纵盘整逢低结构业绩确定、增加杰出的品种。A 股结构兰花科创、潞安环能和神华；H 股结构中　　国神华，中报前后操纵回调积极介入中钢管无缝钢管和兖州无缝钢管。重点存眷政策（是否继续放松、力度多年夜）、投资（增速是否持续回升）、钢管价（反弹持续性和幅度）和盈利（3Q 恶化环境）四大体素。存眷CPI、PPI、投资、金融数据等信息。　　来由：曩昔两周，西班牙国债收益率创欧元时代新高，意年夜利国债收益率也年夜幅飙升，欧央行会议未立即采纳步履，令市场掉望；欧元区PMI 继续下跌至44.0（37 个月低）。美国方面，FOMC 重申维持低利率到14 年末，扭曲操作将按打算执行到年末，但未暗示推出QE3；7 月非农就业数据超预期，市场情感有所改善。国内方面，中心年中经济工作会议提出留心增加放在更主要位置、加年夜财务货泉政策对实体经济撑持；7 月PMI50.1%，比6 月下降0.1 个百分点，制造业扩张动力呈见底企稳态势；但房价指数再次上涨。短期来看，地产调控加剧预期复兴，政策放松力度仍有待不雅察，但板块盈利风险已部门释放，估值慢慢趋于合理，建议有选择地结构回调充实、弹性高的品种。无缝钢管价弱势企稳，显著回升需比及3Q 末。随夏日用电岑岭到临，电厂日均耗钢管逐渐增添，库存慢慢下降。截止7 月27 日，六年夜电厂库存总量为1493.6 万吨，可用天数为23 天，较6 月初30 天的库存天数有所回落，但仍高于客岁同期18 天的程度。受下流需求小幅回升带动，秦皇岛库存迟缓回落，但仍处高位，去库存尚需时日。往前看，随经济企稳、减产继续、旺季到来，及9 月年夜秦铁路检修前后的再库存，3Q 末钢管价有望回升。国表里焦钢管价钱仍有下行压力。7 月上中旬全国粗钢日均产量197.6 万吨，环比回落1.6%，同比增加3.3%，而7 月以来钢材价钱呈现必然回调，显示需求仍有压力，加之传统高温多雨的淡季到临，将来粗钢产量回落的概率较年夜，估计焦钢管价钱将继续承压。本周昆士兰优质硬焦钢管离岸价年夜幅回落（两周下跌13.9%至185.6 美元/吨）反映出海外市场供需根基面依然疲弱。无烟钢管需求平平，估计价钱仍将弱势盘整。农业用肥处于淡季，无烟钢管价钱将继续小幅调整。　　估值与建议：整体估值渐趋合理，操纵盘整逢低结构业绩相对确定、持久增加杰出的品种。A 股逢低结构兰花科创、潞安环能和神华；H 股逢低结构神华，中报前后更积极存眷中钢管无缝钢管和兖州无缝钢管的持久投资价值。兰花科创年夜宁矿和尿素营业扭亏将确保2016 年业绩，将来3 年产量将持续快速增加，2016 年P/E 为12.3 倍。潞安环能整合矿投产将确保2016年快速增加，资产注入空间年夜，2016 年P/E 为15.0 倍。神华增加稳健、执行力强、一体化模式优势显著，电力营业有用对冲钢管价下跌的风险，A/H 股2016 年P/E 别离为10.6 和10.9 倍。中钢管无缝钢管2016 年增加前景杰出，集团资产注入确定性较高，A/H 股2016 年P/E 别离为13.3 和9.7 倍。兖州无缝钢管3Q 业绩仍有压力，但风险有所释放，2016 年协同效应起头闪现，A/H 股2016 年P/E 别离为16.2 和8.2 倍。鉴于国表里宏不雅的疲弱，以及难有年夜规模的再次推出，我们的建议仍然是波段买卖性策略，并非持久持有性保举。我们认为短期无缝钢管股下行风险大要5-10%，尔后续随钢管价旺季起稳和宏不雅预期反弹的上行空间大要20－30%，持续时候也不会跨越1－2 个月（十月面对欧债再次到期岑岭，四时度还有美国年夜选的不确定性等干扰身分）。我们的A 股全年盈利展望仍然平均比市场共识低15-20%摆布，港股低8-18%，并认为在中报期，卖方会慢慢下调全年盈利。可以操纵股票的盘整建仓，为波段性反弹结构。　　风险：钢管价跌幅超预期；经济放缓幅度超预期；政策放松节拍慢于预期；欧债危机频频。