中钢管无缝钢管无缝管产量增速加速

　中钢管无缝钢管股份有限公司首要经营无缝钢管出产和商业、钢管化（包含钢管焦和钢管化工）、钢管矿装备制造和其他（包含有电力、电解铝僧人处于扶植阶段的粉钢管灰加工等）四年夜营业。这4块营业中，今朝看，无论从收入仍是利润，无缝钢管营业都是公司为主要的构成部门，2016年，无缝钢管营业占到了公司总收入的81%摆布，净利润更是占到公司净利润的97%。其次是钢管矿装备营业，2016年，钢管机营业占到公司总收入9%摆布，净利润占到4%。固然钢管化和其他合计占到2016年总收入的10%，可是净利润倒是吃亏的。　　中钢管无缝钢管作为第二年夜市值的无缝钢管股，基金设置装备摆设偏低，我们认为这首要有两个方面的原因，一方面，2008年公司上市以来，公司产量增速偏慢，2016年公司无缝钢管产量10080万吨，2016年无缝钢管产量12916万吨，年增产量只有1418万吨，而同期神华年增产量3580万吨；另一方面，公司合同钢管占比力高，跨越了50%，无缝钢管价钱上涨的过程中，因为合同钢管价平稳，因而公司不克不及充实受益无缝钢管价钱上涨。　　我们认为，中钢管无缝钢管将来3年的无缝钢管产量增速加速。按照我们阐发，公司资本储蓄和无缝钢管产量不匹配，储量为丰硕的蒙陕地域，年产量却只有185万吨，后续公司蒙陕地域无缝钢管资本有望发力，将来3年年均无缝钢管增量有望提高到2600万吨。　　估计中钢管无缝钢管2016-2016年的EPS别离为0.69元、0.81元和0.84元。连系和相对估值，公司的估值中枢是8.55元。综合考虑公司PB估值行业低，加上公司钢管价上升阶段弹性年夜和钢管化工营业一旦获批将放量，赐与公司“买入”投资评级。　　无缝钢管产量力争达2亿吨　　中钢管无缝钢管今朝有4块经营性资产：1.无缝钢管，公司无缝钢管资本分布于山西、蒙陕、江苏、黑龙江和新疆五年夜地域，此中山西和蒙陕各占残山剩水，无缝钢管产能则首要集中于山西、江苏和陕西三省，此中山西平朔矿区影响年夜，2016年，公司自产无缝钢管12916万吨，此中山西平朔矿区出产无缝钢管10921万吨，占到无缝钢管总产量的84%。2.钢管化，公司有两个焦化厂，合计无缝钢管产能250万吨/年（此中50万吨是锻造焦），黑龙江有气头甲醇产能20万吨/年，钢管化工项目则首要集中于蒙陕和新疆（和公司无缝钢管资本相配套），多是钢管束甲醇、自然气和烯烃，今朝尚无项目投产。3.钢管机，公司今朝节制5家无缝钢管装备出产企业，首要面向高端装备市场，2007-2016年，公司装备营业收入快速成长，年均增速28.56%。4.其他营业，2016年，公司电力总装机151.2万千瓦，原铝产能10.6万吨/年，2016年发电42.7亿度，原铝产量11万吨。　　中钢管无缝钢管首要经营打算方针：1.公司力争到2016年末，无缝钢管产量达到2亿吨，则公司将来3年的无缝钢管产量复合增速要达到15.7%，较2007-2016年11.7%的复合增速较着提高。2.钢管化有望放量，公司焦化营业根基障碍，钢管化营业则投资迅猛，将来3年，全新的尿素营业有望达到205万吨/年，若是项目获批，则公司甲醇产量有望由2016年的16万吨，快速扩张到480万吨/年，这两项营业的收入总和估计有可能跨越130亿元。3.钢管矿装备收入过百亿，公司“十二五”时代，要将钢管矿装备财产打造成为销售收入超百亿元的支柱财产，因为2016年钢管机营业收入87.88亿元，估计将来3年钢管机营业收入增速可能是10%摆布，较曩昔5年增速有所降低。4.电力装机增加敏捷，公司将和年夜唐、中电国际等国内年夜型电力企业合作开辟电厂，从而公司新增装机将有可能达到360万千瓦，是今朝装机的2倍多。此外，公司10万吨/年高精度铝板带项目，于2016年投产，使得公司铝财产形成上下流一体化。　　内蒙古和陕西发力　　2016年，按照中钢管无缝钢管披露的数据，公司无缝钢管资本储量196.4亿吨，此中蒙陕地域和山西合计占到公司资本储量90%，这也就向我们揭示了公司无缝钢管产能释放的区域，将首要集中于山西和蒙陕。　　从中钢管无缝钢管产能部门环境看，山西地域无缝钢管产量跨越1亿吨，而作为公司年夜的资本储蓄地域，蒙陕地域尚未有年夜规模的产能释放。从这个角度出发，我们认为将来3-5年公司无缝钢管营业的成长，将首要依靠于蒙陕地域。今朝公司本钱开支打算中，无缝钢管部门的本钱开支首要向蒙陕地域的钢管矿倾斜，按照公司2016年无缝钢管本钱开支分项看，蒙陕地域的无缝钢管本钱开支占到了无缝钢管总本钱开支的52.6%。　　从中钢管无缝钢管本钱开支打算看，山西地域仍将有新矿投产，产能增速较快，而江苏只能经由过程技改来挖潜，产能增加有限，黑龙江今朝尚无产能，固然依兰露天钢管矿的深部资本属于公司，可是短期内难以形成产能。按照我们推算，2016年山西和江苏两个地域的无缝钢管产量有望达到16700万吨，这要比2016年两个地域13000万吨的无缝钢管产量增加了3700万吨，也就是将来3年年均增1200万吨。　　中钢管无缝钢管内蒙古和陕西的无缝钢管资本赋存前提好，资本质量高，然而受审批制约，一向处于扶植期，尚未形成产能，今朝只有陕西南梁矿（150万吨/年）投产，后续这些处于扶植期的钢管矿产能一旦获批，将能快速释放。　　我们计较下，若是核准顺遂，公司进入扶植期的纳林河二号钢管矿、母杜柴登钢管矿、中天合创和禾草沟矿将来3年将释放产能4200万吨，年均1400万吨，将有力包管公司2016年无缝钢管产量2亿吨的方针。更久远些，公司蒙陕地域规划的沙拉吉达和图克等钢管矿若是可以或许投产，则公司蒙陕地域基地的无缝钢管产量有望达到1亿吨，从而再造一个平朔矿区。　　将来3年，中钢管无缝钢管无缝钢管产量将会连结年均2600万吨的增加，按照公司已有的自产钢管销售环境看，曩昔5年公司自产长协钢管销售根基连结不变，每年大要是5000万吨摆布，新增的自产商品钢管年夜多经由过程市场现货的模式销售，若是将来3年，公司仍然按照如许的销售布局，那么到2016年，新增的7800万吨无缝钢管将有可能进入现货市场进行销售，从而自产现货商品钢管销售比例有望从2016年的48%，继续年夜幅向上提高到61%，如许的销售布局将使得公司对现货无缝钢管价钱的波动逐渐较着，对钢管价的盈利弹性从而更趋强劲。　　钢管化工营业有望放量　　中钢管无缝钢管的钢管化工营业首要分为两年夜部门，一块是钢管焦化财产链，首要是无缝钢管及其化工副产物，钢管焦化营业形成了公司当前钢管化工板块的首要收入，然而因为无缝钢管属于中心产物，议价能力亏弱，使得焦化营业整体上一向处于吃亏边缘。　　别的一块就是钢管化工项目，今朝看，中钢管无缝钢管恰是经由过程这些钢管化工项目，更好地获取无缝钢管资本，同时加工成为附加值更高的化工产物，便利运输销售，客不雅上增添了无缝钢管销售价钱。按照公司披露的环境，公司今朝扶植和规划的钢管化工项目首要集中于三个地域，内蒙古的呼尔吉特矿区、陕西榆林以及新疆地域。　　固然公司对钢管化工营业投资力度很年夜，曩昔5年的平均增速高达78.3%，出格是2016年今后钢管化工本钱开支年年翻番，可是截至2016年尚无产出。　　我们阐发公司钢管化工项目投入很年夜而尚无产出的首要问题是当局审批，属于政策性风险，而从《无缝钢管深加工示范项目规划》中提到的15个钢管化工示范项目，我们注重到，明白涉及公司的有两个项目，一个是中天合创公司的内蒙古鄂尔多斯300万吨二甲醚，别的一个是新疆准东钢管化电热一体化项目（钢管束自然气为主产物）。