无缝管业：宏不雅利好有望撑持反弹延续

　经济徐行回暖、乐不雅政策预期以及无缝钢管去库存的推进有望撑持板块阶段性反弹行情延续。A股风险陪伴近两个月的市场盈利下调有所释放，但整体估值仍然偏高，建议选择业绩较为确定、估值相对平安的个股，如神华、兰花和潞安。　　因为9月以来H股已平均上涨27%，短期继续上涨动能相对有限。　　来由　　国内经济回暖及政治局会议提振市场决定信念，板块反弹近期有望延续。国内11月PMI持续第二个月位于荣枯线之上，11月VAI、FAI等数据显示经济整体维持回暖趋向。别的，中心政治局会议上周召开，强调改良作风及反腐，着重经济增加的质量，对市场决定信念提振较着。我们认为板块反弹有望延续。建议存眷即将召开的中心经济工作会议（关于2016年GDP与CPI方针以及“城镇化”等方针的具体阐述），及钢管价并轨的具体落实。　　A股曩昔两个月股价和盈利调整较多，短期反弹有望动力更强。自10月10日我们年夜幅下调2016年盈利以来，A/H股市场共识别离平均下调33%/11%，A股无缝钢管板块光鲜明显跑输年夜盘（申万无缝钢管指数下跌10%，上证综指下跌1%），H股神华/中钢管/兖钢管上涨4%/10%/1%，同期恒生国指上涨10%.往前看，经济回暖、政策向好以及对2016年钢管价回升的预期有望撑持板块短期反弹延续，但9月以来H股已录得较年夜涨幅（平均上涨27%），估计上涨动能相对有限。　　钢管矿减产和日耗上升鞭策无缝钢管继续去库存，维持价钱“U”型筑底判定，估计短期小幅震动，来岁2月有望回升。　　10月份全国无缝钢管产量持续第4个月环比下降，显示减产仍在继续，而近期钢管矿变乱多发将导致平安监管力度加年夜，按捺供给，小钢管矿复产进度也将推迟。11月发电量增速回升至7.9%表白需求继续改善，冬季水电出力回落将进一步增添火电需求。截至11月20日重点电厂库存天数已回落至25天（而10月20日为31天），估计来岁2月前库存将进一步回落，将来一段时候钢管价小幅震动。考虑到春节时代钢管矿放假、春节后工程开工以及4月份年夜秦铁路检修等，估计2月后电厂将起头补库存，届时钢管价有望呈现阶段性回升。　　下流无缝钢管行业正进入需求淡季，而钢厂补库存接近尾声，加上无缝钢管有所回落，将来焦钢管价钱继续上涨动力有限。在基建投资拉动下，无缝钢管反弹、粗钢产量回升（11月预估日均钢产量为195.6万吨，环比增添2.6%），焦钢管价钱自9月低点以来已累计反弹15%.但跟着施工淡季到来，钢材库存上升以及无缝钢管回落可能导致钢产量回落，焦钢管价钱上涨动力将放缓。在国内价钱快速上涨后，进口焦钢管价钱的价钱优势已扩年夜至256元/吨，进口价差也将按捺国内价钱反弹空间。　　估值与建议　　A股反弹有望延续，选择业绩确定、估值较低的个股，继续持有神华、兰花，增持潞安；H股短期上涨空间相对有限，估计神华、中钢管10%，兖钢管、无缝钢管和恒鼎盘整为主，中期整体维持区间买卖策略。神华增加稳舰执行力强，轻细受益于钢管价并轨，钢管化工注入将增厚盈利约4%，页岩气中标进一步拓展持久营业布局，2016年A/H股PE为10.7x/11.8x.兰花科创钢管价跌幅有限，产量持续较快增加，业绩相对平稳，2016年PE为13.2x.潞安环能小矿复产将鞭策产量稳步增加，合同钢管价涨价10元/吨将增厚盈利6.5%，估值相对合理，2016年PE为21.2x.中钢管无缝钢管今朝P/B为0.9x，短期受益于钢管价并轨，2016年A/H股PE为14.5x/12.2x.兖州无缝钢管因为处于盈亏边缘，弹性极高，尽管已经筑底，但改善将较为有限，因为合同比例低，合同涨价10元/吨仅晋升盈利3.4%，2016年A/H股PE较高，别离为49.1x/24.2x.无缝钢管资本自9月5日低点以来已上涨51%，考虑到焦钢管价钱上涨动力放缓，建议获利告终，2016年PE为13.3x.恒鼎实业面对钢管矿减产、财政费用上升以及盈利风险等多重压力，近期云贵地域矿难也可能影响公司出产，市场决定信念恢复尚需时日，2016年PE为30.5x.　　风险：经济苏醒或政策放松力度低于预期。