无缝管行业：前景或将有所改善

　【无缝钢管行业研究陈述内容摘要】　　无缝钢管板块　　前景或将有所改善　　年头以来无缝钢管板块表示严重掉队年夜市，是A 股表示差的板块。我们认为股价走势已经根基反映了根基面的低迷和近期的浩繁利空身分。跟着开工旺季的到来、合同钢管价钱构和拉锯战接近尾声、年夜秦线的检修，无缝钢管价钱可能在3 月见底后反弹。保增加将是本年当局工作的重点，我们看好本年基建投资，这将是保增加主要的手段，焦钢管需求有望在3 月底旺季到来后逐渐闪现。建议逐渐存眷阶段性行情的机遇。我们将H 股/港股无缝钢管板块评级由减持上调为中立，维持A 股中立的评级。　　支撑评级的要点　　我们估计2016 年无缝钢管需求增速将从2016 年的3.9%加速至5.6%(之前的展望为5.1%)。需求增加加速首要是因为经济已触底反弹，而水电发电量同比激增30%的环境生怕不会再次发生。　　尽管 2016 年潜在新增产能相当于本年国内总产量的8.4%，但因为平安问题、盈利能力不足和/或资金不到位等原因，很多新矿的扶植进度可能有所推迟，是以现实产量增速应远低于这一程度。国内无缝钢管现货价钱或将触底反弹：神华集团与年夜唐集团敲定的新合同价钱应为钢管企与电企之间的合同价钱拉锯战画上句号;下流开工、根本举措措施投资等慢慢进入旺季;年夜秦铁路4 月年夜修可能激发无缝钢管现货价钱的反弹。　　鉴于当前价钱较低，我们将2016 和2016 年秦皇岛山西优混钢管(发烧量5,500 年夜卡/千克)平均现货价钱展望别离下调 4%和3%至640 元/吨和650元/吨。今朝，我们估计无缝钢管价钱将连结平稳或小幅上涨。　　估计 13 年新带领班子上台后保增加仍是首要使命。全年中心当局仍会环绕基建增加来连结经济比力平稳的增加。当局会继续加年夜根本举措措施投资的力度，并且若是房地产开工投资偏弱的话，不解除加年夜基建项目来填补。无缝钢管的需求比力有包管，焦钢管企业会直接管益于基建需求的晋升。频发的矿难会使得以高瓦斯为主的焦钢管矿被较严酷节制，供给增加有限。我们相对看好本年的焦钢管价钱。　　两会时代环保风暴对无缝钢管消费限制的会商、美元指数持续立异高降低市场对风险资产的偏好、电厂施压钢管价(高库存、多进口等)、货泉政策有趋紧的趋向等浩繁利空近期集中施压无缝钢管板块，为将来阶段性行情睁开做好铺垫。　　评级面对的首要风险　　来水丰裕，国际钢管价下跌，压制国内无缝钢管需求。　　经济增加再次放缓，钢管价年夜幅下跌。　　无缝钢管铁路运费上调，进口钢管优势加倍较着。　　资本税鼎新历程加速。　　重点保举　　A 股首选股票：永泰无缝钢管、冀中无缝钢管、潞安环能、兰花科创、国投新集。我们相对更看好焦钢管的投资机遇，建议存眷焦钢管属性的股票，如永泰无缝钢管、冀中无缝钢管、潞安华能。此外，我们也保举稳健成长、盈利能力改善的国投新集、质地优良的兰花科创。　　H 股首选买入：神华。公司盈利质量较好，资产欠债表强劲。从2016 年预期市盈率来看，该股也是喷鼻港上市无缝钢管板块中廉价的股票。　　母公司资产注入也在进行中。首选卖出：兖州无缝钢管。我们估计2016 年公司盈利将再次年夜幅下滑。山东总部成本上升，而山东省以外的营业扩张今朝尚未起头带往返报。2016 年公司很可能因赐与部门兖钢管澳洲股东的下行庇护而付出13 亿人平易近币的一次性费用。该股当前估值也偏高。