企业盈利闪现拐点 受益于无缝管成本下跌

　上半年需求好转,年夜企业市占率继续晋升　　上半年水泥需求呈现回暖态势,从行业数据来看,1-6月全国水泥产量增速回升至9.7%;从上市公司产销量数据来看,年夜部门企业上半年产销量增加都连结了20%以上的较高增加,且高于产能增速,申明这些公司地点区域的需求好转,带动公司的产 能操纵率晋升。并且,上半年良多全国性和区域性龙头企业的产销量增速远高于全国平均程度,申明其市场据有率获得进一步晋升,行业集中度继续提高。　　受益于无缝钢管成本下跌,企业盈利2季度呈现向上拐点　　自2016年2季度行业景气宇见顶以来,企业盈利(利润率和利润增速)持续下滑,若是不考虑一季度春节身分影响,2016年3季度行业利润率见底,2016年2季度利润率根基达到2016年4季度程度。从盈利增速来看,2季度无论是行业仍是部门龙头企业净利润同比增速是6个季度以来的初次正增加。　　固然本年2季度全国水泥价钱上涨,可是2016年头以来水泥价钱是从较高位置下滑,2016年上半年尤其是一季度的基数较高,同比来看陈述期绝年夜部门水泥企业吨收入仍呈现分歧水平的下跌;吨收入下降而盈利能力回升,首要原因在于无缝钢管成本的下降。而从季度环比数据来看,1季度绝年夜部门公司的吨收入、吨毛利都是低于客岁同期程度,不外2季度起头良多公司吨毛利已经高于客岁同期。　　上市公司本钱开支继续削减　　我们曾在2016年7月12日陈述《供给端改善或将成为将来主线》中提到,上半年全国熟料新增产能年夜幅削减,首要原因在于一方面新一届当局也不会继续再年夜规模投资,宏不雅经济存在不确定性,使得企业新建产线的积极性降低,另一方面当局明白遏制产能过剩行业扩张,并将鼎力调控过剩产能。并且我们采用2016-2016年上半年数据,发现区域边际供给转变与区域价钱上涨弹性根基呈反比关系,供给端的边际改善有利于水泥价钱上涨。从中报数据来看,上市公司无论是在建工程/固定资产比值仍是固定本钱支出数据都持续下降,行业新增供给将继续减小。　　区域分化较年夜　　从上市公司中报环境来看,上半年各区域盈利差别较年夜,华东地域年夜部门企业盈利改善。西北地域(除新疆)和西南地域的企业盈利改善较着,新疆地域继续恶化;华北地域盈利增速年夜幅下滑。　　各区域盈利增速差别的原因首要来自各区域供需关系的差别,我们可以连系量价数据表示来间接阐发各区域的供需关系。华东和华南地域企业量回升较着,价有升有降(基数效应),整体来看该区域量价齐升,反映该区域需求回升,供需关系改善;华北地域企业属于量价齐跌,反映该区域需求疲弱,供需没有好转;西北地域(新疆以外)企业属于量价齐升,反映该区域需求较兴旺,新增供给也不年夜,供需关系改善;新疆地域企业属于量增价跌,反映该区域需求仍兴旺,可是因为新增供给压力太年夜,导致供需关系恶化。　　投资建议:维持“买入”评级,看好华东区域　　整体而言上半年经营环境有以下几个特点:1、行业需求在回暖;2、钢管价下跌带来成本下降效应比力较着;3、行业新增供给在削减,部门区域供需关系改善。　　瞻望下半年,房地产投资和新开工仍处于回升态势,“稳增加”政策有利于基建需求,行业需求仍将连结回暖态势;在这个年夜布景下,我们看好供需关系好转的华东区域,并且华东地域企业间协同成熟,有利于增添涨价弹性,9月今后的涨价值得等候;具体到公司,看好海螺水泥、江西水泥和华新水泥。