无缝管行业:2016年二季度投资近忧暂缓 远虑难消

　二季度，无缝钢管市场将慢慢趋于平稳，竣事一季度快速下行的场合排场，今朝钢管价已慢慢企稳、反弹。供给侧，低钢管价按捺供给，跟着开工旺季及稳增加经济政策预期，下流行业慢慢起头补库存。但我们认为，对无缝钢管股估值修复很是有限，行业下行压力依然较年夜，维持“中性”评级，对后市仍然谨严，期待为主。　　回首一季度，需求低迷，钢管价加快寻底。2016年开局晦气，经济运行较弱，无缝钢管下流需求延续了客岁下半年的颓势，钢管价全线暴跌，此中无缝钢管价下跌13.1%，炼焦钢管价钱下跌16.6%，1-2月，无缝钢管行业利润总额下降42.5%.瞻望二季度，无缝钢管市场慢慢趋于平稳，钢管价底部企稳。如环渤海无缝钢管指数创530元/吨新低后，企稳反弹。供给侧，钢管价新低后，按捺了无缝钢管供给，尤此中小钢管矿年夜幅减产，无缝钢管产销量趋缓；需求侧，下流行业去库存慢慢竣事，一方面，开工旺季到来；另一方面，稳增加经济政策预期加强，下流慢慢起头补库存。　　跟着盈利的下行，无缝钢管行业财政风险上升。2016年以来，无缝钢管行业盈利下滑，资产欠债率上升，应收账款周转率下降，现金流变差，这将影响无缝钢管公司的经营和销售，晦气于钢管价不变。从钢-焦-钢管财产链来看，2016年以来，无缝钢管、无缝钢管、无缝钢管财政费用率快速上升，此中无缝钢管、无缝钢管行业财政压力更年夜，从而对上业造成拖累。　　无缝钢管行业盈利依然较差，固然2016年起，出口起头恢复，但我们认为出口难以引领无缝钢管行业走出困境。　　一方面，无缝钢管出口占比不高。一季度无缝钢管出口194万吨，增加646%，占国内产量比不足2%，而汗青上2001-2003年，2007-2008年无缝钢管月度出口量占产量比例跨越15%，且将来而国际市场空间有限，将来消费增速跟着无缝钢管产量增速放缓而放缓。另一方面，国内无缝钢管产能过剩，如国内自力焦化厂开工率不高，年夜致维持在75%摆布，并且库存压力一向较年夜，如天津港无缝钢司库存创三年新高。而无缝钢管出口恢复有助于国内无缝钢管企业扩年夜市场，改善盈利，但难以迎来行业反转。　　投资策略：维持“中性”，继续期待。从估值来看，盈利年夜幅下滑后，市盈率（PE）估值已不合适，今朝行业PB 均值为1.1倍摆布。今朝无缝钢管公司整体处于微利及盈亏边缘，我们认为，稳增加的积极政策可小幅改善业绩，但年夜周期下行趋向尚未竣事布景下，估值修复很是有限，并无年夜的投资逻辑，维持行业中性评级，对后市仍然谨严，不雅望期待为主。