无缝管行业：政策不竭落实 无缝管起头涨价

　国际无缝钢管网讯： 行业要闻回首：(1)9 月官方PMI 指数与上月持平;(2)资本税从价计征靴子落地，政策利空出尽;(3)《关于调整无缝钢管进口关税的通知》发布，打消无缝钢管零进口关税;(4)“十三五”无缝钢管规划明白减钢管方针;(5)年夜秦线10 月9 日开启秋季检修，为期15 天;(6)神华、中钢管逆市上涨钢管价15 元/吨。　　国际钢管价：无缝钢管价涨跌互现、焦钢管价钱涨跌互现。(1)美元指数下行，原油价钱下跌。布伦特原油期货收于89.77 美元/桶，环比下跌2.61%;(2)国际口岸无缝钢管价钱涨跌互现，纽卡斯尔无缝钢管上涨0.01美元至64.92 美元/吨;(3)澳年夜利亚优质硬焦钢管FOB 价钱环比下跌0.3 美元/吨至109.85 美元/吨。　　国内钢管价：无缝钢管价钱平稳、焦钢管价钱平稳、无烟钢管价钱稳中有跌。(1)秦皇岛无缝钢管大都较上周持平。　　环渤海无缝钢管价钱指数482 元/吨，较上周持平;(2)炼焦钢管价钱平稳，下流旺季需求一般，估计短期内现货仍将弱势运行;(3)本周无烟钢管价钱稳中有跌和喷吹钢管价钱平稳。　　库存：口岸库存增添、电厂库存增添。秦皇岛港库存620.25 万吨，环比增添2.33 万吨。电厂库存可用天数环比增添1.76 天至27.86 天。钢厂焦钢司库存可用天数16.52 天，炼焦钢管四口岸库存削减5 万吨。　　投资策略：上周周无缝钢管行业上涨1%，沪深300指数上涨0.64%。9月官方PMI 为51.1，较8月持平，显示经济在政策呈现松动之后经济有企稳迹象，而8 月固定资产投资和发电量等微不雅数据显示需求依然疲软。跟着恢复进口关税和资本税鼎新等政策的陆续出台，我们认为本轮反弹的焦点身分——下流地产政策放松和行业限产供给缩短——未变且正在逐渐进入实施期，消费旺季的到来，需求将好转，多重身分叠加有望致钢管价企稳反弹：(1)供给侧产能缩短：限产政策在央企及处所国企层面已奉行，从几年夜钢管企8~9 月产量数据看， 限产结果较好。9 月份以来限产政策将在各省周全铺开，估计四时度无缝钢管产量将继续下滑。(2)旺季需求预期好转：近期经济下行，宏微不雅数据均显示需求疲软，但考虑到无缝钢管消费旺季的到临以及钢管电年底构和的身分，需求将获得晋升。(3)钢管价：供需进入短期均衡，跟着年夜秦线进入检修期，进口钢管获得限制，以及消费旺季的到来，钢管价将企稳反弹。固然近期宏微不雅数据较差，但本轮市场反弹的焦点身分未变，我们继续看好四时度无缝钢管股的估值修复行情。建议介入优质低价的年夜盘蓝筹和国企鼎新标的，组合设置装备摆设：陕西无缝钢管、中钢管无缝钢管、神华、盘江股份、国投新集。　　个股研究　　神华：产量延续同比正增加　　降价促销提振产量，后4 月限产压力较年夜。7、8 两月公司商品钢管产量一改上半年颓势，持续两月同比正增加，应受带头降价促销提振，也表现弱势行情下公司低成本的优势。前8 月公司商品钢管产量合计209.1 百万吨，以新点窜的全年打算产量305.4 百万吨计较，后4 月产量为96.3 百万吨，同比下滑10.34%，若是限产显效，9 月起公司产量同比走弱的可能性较年夜。　　销量及下水钢管量年夜增合适预期，源于结算体例改变及下流补库。7 月公司商品钢管销量及下水钢管量同比下滑超五成，与持续降价后口岸吞吐量及库存数据不符，我们认为是公司改变结算体例(月底口岸低价结算)，收入延后确认有关，8月销量数据同环比年夜幅改善，必然水平上证实这一逻辑。另一方面，8 月口岸自动去库顺遂，叠加限产清税后形成钢管价杰出预期，下流自动补库，内贸钢管需求环比有所改善。8 月黄骅港日均吞吐量41.4 万吨，环比增加17.07%，公司自有铁路运输周转量同比增加9.6%，环比增加16.57%，对此是个验证。结算延后叠加下流补库致使8 月销量年夜增，估计9 月将回归正常。　　发电及售电量同比降幅扩年夜，电价下调影响14 年利润总额6.1 亿元。8 月公司发电及售电量同比增速别离为-19.8%、-20.1%，降幅较前两月较着扩年夜，仍是受到宏不雅经济疲弱以及水电高位(同比+37.2%)影响。按照调整后的经营打算测算，公司后4 月售电量打算值为65.36 十亿千瓦时，较客岁现实同比下滑7%。8 月底发改委下调上彀电价，公司燃钢管机组地点区域下调幅度在0.0045-0.0120元/千瓦时之间，据公司测算，此次电价调下调将影响14 年利润总额6.1 亿元，按2016H1 利润总额333.34 下滑9.15 亿元简单估算，影响幅度约2.74%。　　供需仍无较着改善，坑口库存流向口岸及电厂将光滑年夜秦线秋检影响。9 月水电岑岭已过，但受经济疲弱影响，电厂日耗仍在低位运行，从直接反映当前供需环境的财产链库存来看，供需场合排场并无较着改善，当前电厂库存已较高，口岸库存向下转移受到必然阻碍，升速以较着快于往年，固然山西坑口库存有所下降，但库存腾挪毕竟不是钢管价治疗良方，口岸钢管价前期超跌调整后暂稳，但如限产发力不足，大要率仍将重回弱势。(长江证券)　　陕西无缝钢管：业绩中规中矩，相对较好盈利能力　　14年1-6月实现归属母公司净利润8.26亿元，同比下降69%，折合摊薄后每股收益0.08元，合适业绩快报。毛利率由43%下降至35%，经营利润率由27%下降至11%，净利润率由14%降至4%。总体降幅与行业相似，但值好于年夜大都无缝钢管公司。净资产收益率2.4%。　　14年上半年产量增加0.6%至5,758万吨，陕北矿区产量增加7.8%至3,089万吨，产量占比由50%晋升至54%。铁路销量占比41%，与客岁同期持平。自产钢管价钱下降18%至223元，出产成本增添1.15%。吨钢管净利30元摆布。　　尽管公司渭北、彬长矿区表示低于预期，但总体盈利环境(吨钢管净利、净资产收益率等)仍好于绝年夜大都无缝钢管公司，出格是山西的无缝钢管公司。　　即便考虑今朝的限产、减产政策，估计公司下半年的产量将与上半年转变不年夜。若是政策严酷、持续执行，可能会对将来陕北矿区产量晦气，可是供给的削减可能会带来价钱的好转(上半年公司陕北矿区钢管价下跌23%，较年夜的跌幅背后是本地总体无缝钢管供给的较快增加)，是以对公司盈利影响不如想象中年夜。　　小保当(1期1,500万吨，2期1,300万吨)是将来公司主要的增加点，1期手续已经拿到，今朝扶植正常，估计15年建成投产，16年起头进献产量。2期争夺15年内拿到手续，17年释放产量(2期与1期的扶植部门重合，扶植期会较快)，这比原打算1、2期15年起头释放产量有所延后。是以公司产量的释放加快期将由原打算的15年拖后至16年。14、15年公司无缝钢管产量根基不变。